编者按：本文来自微信大众号“国泰君安证券研讨”（ID：gtjaresearch），作者 国泰君安总量团队，36氪经授权发布。原标题《历数我国科技股这十年的大时机》

最近几个月以来，科技股行情炽热，以半导体、消费电子和5G工业链为首的龙头公司涨势凌厉。

不少人高呼，科技股牛市又来了。

可是若咱们将眼光拉长来看，其实科技股的春天一向都在。

2008年末，国内市值前十的企业根本被石油化工、银行独占。2018年末，腾讯、阿里则位列榜首。

市值榜变迁的背面，是国内工业从工业化到信息化的转型，也是我国科技公司从萌发走向昌盛的途径。

观史，方能知兴替。国泰君安总量团队日前发布深度陈述《2009-2018：中美的十年，也是科技的黄金十年》，对曩昔十年我国、美国科技企业的开展途径进行了深度复盘，由此来推演我国未来十年科技职业的开展前景。

咱们截取了我国的部分，与君同享。完好陈述请点击小程序，或下载道合APP检查。

01、一场金融危机带来的意外收成

2008年全球金融危机迸发之后，全球经济遭受重创。一部分欧美兴旺国家对制造业本钱愈加灵敏，并开端谋划将制造业工业链外迁。

液晶板(LCD)、电路板（PCB）产能的亚洲搬迁，便是其时世界工业链重塑傍边的一个缩影。

自2009年开端，国内液晶厂商开端大规划接受海外搬运产能，以京东方、深天马为代表的液晶厂商继续扩产。

截止到2018年，国内液晶产能现已占到了全球的32%，这是比十年前增加了挨近十倍。

▼全球产能搬运

2018年大陆LCD产能占全球32.46%

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

电路板印制PCB也遵从了简直相同的途径。

我国的PCB产能在全球的占比，从2008年的32%增加到现在的50%，现已成为了全球最大的PCB出产中心，而首要侵吞的，则是劳动力本钱高企的日本。

▼PCB产能搬运

2018年大陆占全球产能52%

数据来历：Prismark，国泰君安证券研讨

我国科技工业的榜首个黄金十年，便是从这一场金融危机之后拉开序幕。

与欧美兴旺经济体比较，我国工业链接受优势显着：

1、劳动力本钱低。

2008年，我国人均收入2652美元，远低于美国的40434美元和英法的40624、38654美元，一起也低于亚洲日本的30961美元。

▼国内2008年人均收入2652美元

远低于欧美兴旺国家收入水平

数据来历：世界银行，国泰君安证券研讨

2、根底设施配套完善。

高端制造业需求物流、电力、网络等根底设施支撑，也需求大规划的工业集群配套。

以世界银行“Fixed broadband subscriptions”目标来比较，我国网络信息化根底设施显着好于巴西、泰国、越南、印度尼西亚、印度等国。

▼与开展我国家比较

国内根底设施优势显着

数据来历：世界银行，国泰君安证券研讨

3、高端人才储藏足够，研制投入继续。

从2000年到2018年，我国研讨生结业人数从5.88万人大幅增至60万人，学成归国人数从2007年的4.4万人增加到2018年的52万人。

▼我国研讨生结业和留学归国人数继续上升

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

国内研制开销从2000年的900亿元增加至2018年的2万亿元，发明专利授权从2000年的1.27万个增加至2018年的43万个。

▼我国研制投入和发明专利授权继续增加

全球规划的比较优势，成果了我国经济开展的黄金十年。

2018年，国内出产总值到达13.46万亿美元（2008年仅为4.60万亿美元），全球占比提高到15.95%（2008年为7.23%），并一跃成为全球第二大经济体。

▼2018年我国GDP占全球GDP 15.95%

成为全球第二大经济体

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

02、我国科技工业，始于通讯，兴于电子，扩在传媒

时刻拨回到十年前。

彼时，工信部发放3G车牌。“要想富，先筑路”，通讯职业作为信息高速公路首先开端建造。

随后，2010年加强FTTx，2011年Wlan建造，2013年“宽带我国”，2014年新一轮4G建造，通讯板块作为信息技术根底，一直走在科技工业前列。

▼全球通讯开展进程

数据来历：维基百科，国泰君安证券研讨

2013年，国务院印发宽带我国战略，规划了宽带我国2013-2020年的开展时刻表，要求固定宽带、3G/LTE用户在2020年别离到达4亿户、12亿户，宽带接入才能超越50M。

以此为布景，我国光缆线路长度从2008年677万公里，增加到2018年末的4358万公里，十年时刻增加6.4倍，为国内的互联网昌盛打下了坚实根底。

▼我国光缆长度十年增加6.4倍，

2018年达4358万公里

▼国内基站数2018年到达648万个

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

通讯网络的先行先建，推进了以智能手机为代表的消费电子职业昌盛开展。

全球智能手机2007年销量初次破亿，到达1.25亿部，随后开端迸发式增加，用了6年时刻销量就增加至10亿，年复合增速高达42%。在2016年销量到达前史高峰，为14.73亿部。

▼全球智能手机2007年破1亿

2013年破10亿

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

智能手机销量的快速增加，又推进了以手游为代表的移动互联网蓬勃开展。

2000年，国内互联网用户仅为2300万人左右，到2018年末，国内互联网用户规划到达8.30亿，其间移动互联网用户8.17亿人。

▼国内互联网浸透率继续快速提高

2018年到达60%

数据来历：艾瑞咨询、国泰君安证券研讨

▼2009-2018年

移动互联网用户数CAGR达15%

数据来历：CNNIC、国泰君安证券研讨

2011年以来移动游戏商场规划快速增加，由2011年的17亿元增至2018年的1340亿元。

移动游戏的市占率不断上升，客户端游戏市占率不断下降，2016年移动游戏规划、市占率初次超越客户端游戏，成为推进游戏职业开展的首要动力。

▼2016年移动游戏市占率初次超越客户端游戏

数据来历：游戏工委，国泰君安证券研讨

移动互联网年代的到来，则直接推翻传统纸媒和电视广告职业。

互联网广告自2010年开端，接连8年坚持30%以上增速，整个职业简直从2000年左右的0开端增加到2018年的4844亿元。

▼传统广告2013年开端继续下滑

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

▼网络广告继续快速增加

2009-2018年CAGR 42%

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

能够看出，科技工业的开展途径一环套一环。每个职业的兴衰皆有因，而不变的是科技大方向的驱动力。

03、科技股十年市值复盘

以上许多科技工业的快速兴起，反响在上市公司市值上，就体现为TMT板块在本钱商场的强势兴起。

虽然我国很多的科技公司挑选在美股和港股上市，但单看A股，科技股的体现也可圈可点。

2009年，TMT板块上市公司数量占A股上市公司总数约15%，至2018年TMT板块上市公司数量占A股的20%，其间电子、通讯、核算机、传媒职业别离占6.6%、2.9%、5.8%、4.6%。

▼2018年TMT总市值6.26万亿，电子为主

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

从营收上看，TMT板块经营收入占A股份额继续提高。

2009年TMT板块经营收入占A股上市公司营收约5%，至2018年TMT板块奉献经营收入占A股的9%。

▼TMT板块营收占A股份额继续提高

TMT职业占A股净利润在2009年见底，自2011年起提高。

▼TMT职业占工业企业利润总额拐点在2009年见底

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

全体上看，近10年TMT板块体现较好，但也有分解。

2009年年头至2019年8月20日，申万电子、通讯、核算机、传媒指数别离上涨371%、85%、373%和79%，电子和核算机板块显着跑赢商场，而通讯与传媒体现落后。

# 电子职业

电子职业在2009-2010、2013-2014、2015-2017年有3次较大的上升趋势。

▼电子职业2009-10、13-14、15-17年3次行情

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

1、2009年8月-2010年12月，申万电子指数上涨68%，在悉数一级职业排名第二，消费电子和安防体现出色。

期间受苹果2009年与2010年推出的2代智能手机iPhone3GS与iPhone4销量均大幅上升影响，莱宝高科、歌尔股份、德赛电池等苹果供货商涨幅均在1倍以上。

2、2013年2月-2014年2月，申万电子指数上涨47%，在悉数一级职业排名第三，LED与消费电子体现出色。

一起，2014年苹果推出的iPhone6系列手机销量达2.22亿部，为苹果前史最高，且可穿戴设备进入成长期，也导致奋达科技、丹邦科技、欧菲光等消费电子工业链个股体现出色。

3、2015年1月-2017年11月，申万电子指数上涨71%，在悉数一级职业排名第三，大市值股和消费电子体现出色。

在2015年股灾后，商场风格切换向价值出资，海康威视、三安光电、大族激光等电子职业大市值股估值呈现显着提高。

另一方面，2017年为iPhone 10周年，商场预期立异力度较高，给立讯精细、信维通讯、欧菲光等消费电子模组企业带来局部性时机。

# 通讯职业

通讯职业在2013-2014、2015-2016年有2次较大的上升趋势。

▼通讯职业2013-14、2015-16年2次行情

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

1、2013年1月-2014年7月，申万通讯指数上涨58%，在悉数一级职业排名第四，4G和CDN体现出色。

2013年12月工信部向我国3大运营商发放TD-LTE车牌，2014年4G建造发动。4G工业链上游的基站射频器材公司大富科技、金信诺、盛路通讯均涨幅超越150%。

▼2014年我国4G建造发动

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

2、2015年1月-2016年7月，申万通讯指数上涨42%，在悉数一级职业排名第六，云核算和光纤光缆体现出色。

因为2016年我国移动在固网出资发力，当年国内光纤销量同比增加72%，光纤光缆职业的利市光电、通鼎互联、特发信息体现出色。

而数据流量继续增加，2016年国内云核算商场规划增加38%，也使得IDC运营商光环新网和CDN服务商网宿科技体现抢先。

▼2016年我国移动固网出资发力拉动光纤职业增加

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

# 核算机职业

核算机职业在2009-2010、2013-2015、2018-2019年有3次较大的上升趋势。

▼核算机职业2009-10、13-15、18-19年3次行情

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

1、2013年1月-2014年7月，申万核算机指数上涨46%，在悉数一级职业排名第四，基建相关软件、金融IT体现出色。

受金融危机后国家基建加码影响，铁路和修建相关的软件公司广联达、光辉科技、佳都科技体现较好。一起，因为金融信息化加快，恒生电子、广电运通、新大陆等相关公司体现较好。

2、2013年1月-2014年7月，申万核算机指数大幅上涨369%，在悉数一级职业排名榜首，金融IT、信息安全体现出色。

受A股商场大幅上涨，以及互联网金融体裁影响，金融IT职业的银之杰、金证股份、同花顺涨幅排名核算机职业前3。一起信息安全职业的卫兵通、启明星斗，医疗信息化的万达信息和卫宁健康也在互联网+体裁催化下大幅上涨。

3、2018年2月-2019年3月，申万核算机指数大幅上涨16%，在悉数一级职业排名榜首，金融IT、云核算体现出色。

受本钱商场监管放松等方针影响，金融IT职业的同花顺、恒生电子、金证股份涨幅较大。一起云核算职业开展迅速，SaaS的用友网络、广联达，IDC的宝信软件，政务云的太极股份均体现出色。

# 传媒职业

传媒职业在2013和2015年有2次较大的上升趋势。

1、2013年1月-2013年9月，申万传媒指数上涨158%，在悉数一级职业排名榜首，游戏、影视、数字营销体现出色。

▼传媒职业2013和2015年2次行情

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

受4G年代移动互联网快速开展的影响，2013-2015年移动游戏职业收入复合增加率为86%，移动广告职业复合增加率为166%。

▼移动游戏商场

2013-2015年迸发性增加

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

▼移动广告商场

2013-2015年迸发性增加

数据来历：Wind，国泰君安证券研讨

游戏板块的中青宝、天舟文明、掌趣科技，数字营销板块的华谊嘉信、省广集团、蓝色光标，影视板块的长城影视、光线传媒、华策影视，均体现出色。

2、2015年1月-2015年5月，申万传媒指数大幅上涨139%，在悉数一级职业排名第二，互联网+板块体现出色。

受A股商场大幅上涨的心情影响，与互联网+相关的传媒板块个股大幅上涨。教育板块的全通教育，互联网金融职业的东方财富等与互联网+相关的公司体现出色。

04、未来仍是科技的年代

英国WPP集团发布的“2019年全球品牌价值100强”排名中，科技巨子占榜单近一半，占有显着优势位置。

数据来历：WPP，国泰君安证券研讨

2019年亚马逊成为世界上最具价值品牌，品牌价值到达3155亿美元，苹果第二（3095亿美元），谷歌第三（3090亿美元），微软以2521亿美元，位列第四。一起上榜的还有我国企业，包含阿里巴巴、腾讯、小米、华为等科技企业。

一起这十年，国内经济日新月异，信息化科技工业开端锋芒毕露，国内“2019年品牌价值100强”排名，阿里巴巴、腾讯、工商银行位列前三甲。

▼我国2019年价值品牌100强

阿里、腾讯为代表的科技企业开端锋芒毕露

数据来历：WPP，国泰君安证券研讨

可是与全球榜单比较，我国科技企业占比相对较低，科技公司市值增加的潜力仍然巨大。

曩昔的十年，是科技的黄金十年。而跟着全球经济下行压力加大，贸易保护主义昂首，未来十年，技术立异仍然会是我国经济开展的中心驱动力。

以上内容节选自国泰君安证券现已发布的研讨陈述《2009-2018：中美的十年，也是科技的黄金十年》及揭露信息，具体分析内容（包含危险提示等）请详见完好版陈述。若因对陈述的摘编发生歧义，应以完好版陈述内容为准。

李少君(分析师)S0880517030001

刘易(分析师) S0880515080001

职责修正：翁放

值勤修正：缪欣欣

实习修正：刘笑含

法令声明

在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的出资主张,国泰君安证券也不对任何人因运用本订阅号所载任何内容所引致的任何丢失负任何职责。

本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券全部,国泰君安证券对本订阅号保存全部法令权力。

订阅人对本订阅号发布的全部内容(包含文字、印象等)进行仿制、转载的,需注明出处为“国泰君安研讨”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖本意的引证、节选和修正